计算机行业:新技术有望带动行业景气度持续提高

上半年营收增长有所降低,净利增长遭遇低点。

上半年营收增速放缓,利润增速维持。根据对计算机版块内193家上市公司(剔除同方股份)的业绩进行统计,行业营收、归母净利润、扣非后归母净利润同比增速分别为11.29%、21.26%及14.01%。三项指标均较去年同期有所下降,其中营收增速的下滑最为明显。在本期与沪深300公司的业绩比较上,计算机板块在营收增速上已经有所落后,在归母净利润增速上领先程度有所下降。

2017年业绩增长稳定,盈利能力小幅下滑

   
2017年上半年,计算机行业上市公司营业收入合计1622.82亿元,同比增长24.39%,低于2016年上半年27.39%的营收增速。归母净利润方面,若剔除东华软件上半年投资收益3.74亿元影响,则合计为136.33亿元,同比增长13.38%,较2016年上半年28.19%的净利增速下滑明显。

   
营收负增长比例提升,公司间业绩差异加大。通过对计算机行业内公司业绩情况分布进行考察,可以发现在营收增速表现上2017H1负增长的企业明显增加,增速大于30%的企业占比明显下降,这也印证了行业整体营收增速的放缓。在归母净利润增速表现上,2017H1较去年同期呈现高增长及负增长公司占比均提升的情况,展现了行业内公司盈利水平差异化程度加剧。

   
2017年计算机行业上市公司营业收入合计3928.87亿元,同比增长21.05%;归母净利合计380.47亿,同比增长12.18%。从盈利层面来看,由于期间费用率有所提升以及资产减值损失加大,导致在毛利率稳中有升的情况下净利率却小幅下滑。同时,板块的商誉总额虽然增速下降但基数仍然较大,商誉减值风险需要警惕。

    毛利率略有下滑,期间费用率基本持平。

   
三项费用小幅下降,营业外收入下降明显。2017H1计算机行业公司毛利率的平均值为40.57%,销售费用率为11.18%,管理费用率为22.51%,财务费用率为0.27%。与去年同期相比,毛利率维持稳定,三项费用率均小幅下降。但在营业外收入占营业收入的比重上,本期仅为1.51%,而去年同期该项指标为10.19%,对净利润水平形成了一定的拖累。

    2018年一季度业绩短期承压,净利增速同比降环比增

   
从盈利情况来看,2017H1计算机行业整体毛利率为32.92%,相较于2016H1的33.30%有所下滑。而从期间费用率来看,2017H1整体为24.57%,与2016H1基本持平,其中:管理费用率为15.14%,比2016年同期降低0.59%,体现行业管理效率有所提升;财务费用率为0.70%,比2016年同期增加0.53%,自去年重组监管趋严后,企业更多采用债权融资方式,导致利息成本提升。

   
卫星导航、安防监控、云计算/大数据细分板块表现优异。从计算机板块各细分概念板块的业绩表现来看卫星导航、大数据/云计算、安防监控这三个细分板块在营收及利润表现上均排名靠前。此外,信息安全板块也维持着不错的营收增速,人工智能板块受研发投入等费用的影响,整体利润水平表现不佳。

   
2018Q1计算机行业上市公司营业收入合计840.52亿元,同比增长26.01%;归母净利合计52.76亿元,同比增长5.04%,相较2017Q1增速下滑明显,但环比2017Q4上升6.13%。2018Q1净利增速同比下滑一方面是由于毛利率下降,另一方面是资产减值损失增幅较大同时投资收益减少所致。

    并购减少或是业绩下滑重要影响因素。

   
投资建议。目前计算机板块处在阶段性反弹过程中,我们判断主要是由于之前板块跌幅较大,使得部分优质公司股价已经低于其实际价值。因此,在现阶段我们依旧建议关注业绩高成长或估值水平处在低位的公司。业绩表现优异的公司建议关注赛为智能、恒华科技、熙菱信息、新大陆、赢时胜等。估值较低的公司建议关注捷成股份、东华软件、润和软件、新北洋、蓝盾股份等。

    大数据、云计算、人工智能、智能安防等领域综合表现较好

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