大东方2018一季报点评:业绩符合预期,汽车业务增长良好

公司1H2017营收同增4.53%,归母净利润同增129.77%

    综合毛利率上升0.99个百分点,期间费用率下降0.02个百分点

    风险提示

   
1H2017公司期间费用率为10.17%,较上年同期下降1.15个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.60%/4.87%/1.70%,同比分别变化-0.3/-0.4/1.85个百分点。

    公司加盟渠道拓展速度较快,我们维持对公司18-20 年全面摊薄EPS
分别为1.51/ 1.70/ 1.89 元的预测,维持“增持”评级。

    1Q2018 公司综合毛利率为15.47%,较上年同期上升0.004 个百分点。1Q2018
公司期间费用率为8.17%,较上年同期下降0.54 个百分点,其中, 销售/ 管理/
财务费用率分别为3.74%/ 4.13%/ 0.30%,较上年同期分别变化-0.08/ -0.45/
-0.01 个百分点。

    综合毛利率下降0.81个百分点,期间费用率上升1.15个百分点

    三四线市场空间拓展不达预期,黄金珠宝消费低于预期。

    报告期内公司新增汽车维修服务门店及食品专卖店各1 家,关闭电器门店1
家。截至报告期末,公司共拥有各类业态门店115
家,按物业权属划分,自有物业门店58 家,租赁业态门店57
家。按经营业态划分,商贸类11 家,餐饮及食品专卖类31 家,汽车销售服务类73
家。 报告期内公司汽车销售及服务业务维持了去年以来的高增速,实现营收16.53
亿元,同比增长13.45%,汽车业务毛利率也略有上扬,同比增长0.58
个百分点。公司汽车业务的发展预计将成为未来公司业绩的主要驱动力。

   
单季度拆分看,2Q2017实现营业收入37.06亿元,同比增长6.03%,增幅大于1Q2017的同增3.54%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长21.44%。

    公司公布2018 年一季报:1Q2018 实现营业收入9.38
亿元,同比增长16.91%;实现归母净利润1.61 亿元,折合全面摊薄EPS 0.33
元,同比增长28.74%;实现扣非归母净利润1.50
亿元,同比增长20.67%,业绩符合预期。报告期内公司经营活动现金流净额为-8121
万元,去年同期为4797 万元。 公司预计1H2018
公司归母净利润同比变化区间在15%至30%之间, 对应归母净利润3.03 亿元至3.43
亿元。

   
我们预计公司汽车业务将维持良好增长趋势,百货业务恢复进程较为稳定,维持对18-20
年全面摊薄EPS 分别为0.54/ 0.60/ 0.63 元的预测, 维持“增持”评级。

    黄金价格波动大于预期,居民消费需求增速低于预期。

1Q2018公司营收同比增长16.91%,归母净利润同比增长28.74%

1Q2018公司营收同增9.15%,归母净利润同增23.63%

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