银河证券:股票基金急赶直追振幅加大

  □银河证券基金研究(微博)中心
胡立峰(微博)

  ——2月份基金投资运作分析

  今年以来基金业绩点评

  今年以来,股票方向基金整体涨幅持续落后市场主要指数,也大幅偏离自身比较基准,尤其是1月份,在沪深300指数上涨5.05%的背景下,最具代表性的标准股票型基金逆势下跌2.1%。一年之计在于春,这样的开局非常不乐观。好在二月份股票基金急赶直追,普遍跑赢基准和沪深300指数。整体来看,由于1月份落后太多,今年大部分股票基金依然需要追着基准跑。

  中国银河证券研究所基金研究中心
胡立峰(微博) 李兰

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李兰

  从投资风格来看,股票方向基金今年以来的表现既大幅落后大盘蓝筹风格的沪深300指数,也远远落后中小盘风格的中证500指数。截至2月29日,上证指数上涨10.42%,深成指上涨12.74%,沪深300指数上涨12.29%,中证500指数上涨13.14%。同期,根据中国银河证券基金分类体系,标准股票型基金上涨5.24%,标准指数型基金上涨11.26%,偏股型基金(上限95%)上涨5.62%,灵活配置型基金(上限80%)上涨4.28%。根据四季报披露的标准股票型基金平均仓位为82.91%,大致可以计算出前两个月基金的股票资产大约上涨6.32%,其落后沪深300指数5.97个百分点。由于大多数基金的业绩基准是沪深300指数,股票基金跑输业绩基准。中证500指数是反映市场中小盘风格的指数,但从实际结果来看,基金业绩也落后中证500指数6.82个百分点。

  核心要点:

  一、监管部门提示关注沪深300指数成份股

  从月度数据来看,1月份市场属于蓝筹和周期股行情,基金逆市下跌,大幅落后沪深300指数。1月份上证指数上涨4.24%,深成指上涨4.31%,沪深300指数上涨5.05%,中证500指数上涨0.85%。同期,标准股票型基金下跌2.10%,标准指数型基金上涨3.75%,偏股型基金(上限95%)下跌1.51%,灵活配置型基金(上限80%)下跌2.10%。以标准股票型基金去年底82.91%的平均仓位计算,其股票资产大约下跌2.53%,落后沪深300指数大约7.58个百分点。

  2月份随着中小板块的回暖,基金业绩有所好转。以标准股票型基金去年底82.91%的平均仓位计算,其股票资产大约上涨9.03%,跑赢沪深300指数大约2.14个百分点。

  证监会郭树清主席2月15日下午在中国上市公司协会成立大会上的致辞中提到“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值,这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。目前我国上市公司股票价格的平均水平,已经与欧美市场大体一致,比日本、韩国还低一些,与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是,近一个时期以来,股价结构也趋于改善,绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业,新股发行价格过高的问题也有所缓解。”郭主席的这番话,再次表明监管部门高度关注沪深300指数成份股的投资价值,也对基金高达1.36万亿的股票投资产生持续性影响。

  2月份随着中小板块的回暖,基金业绩有所好转。2月份上证指数上涨5.93%,沪深300指数上涨6.89%,中证500指数上涨12.19%,同期标准股票型基金上涨7.49%,标准指数型基金上涨7.30%,偏股型基金(上限95%)上涨7.23%,灵活配置型基金(上限80%)上涨6.55%。以标准股票型基金去年底82.91%的平均仓位计算,其股票资产大约上涨9.03%,跑赢沪深300指数大约2.14个百分点。

  标准股票型基金今年以来落后大盘蓝筹风格的沪深300指数5.97个百分点。中证500指数是反映市场中小盘风格的指数,但从实际结果来看,基金也落后于中证500指数6.82个百分点。

  二、基金业绩与基金投资研判:跑输沪深300指数

  通过基金业绩与各主要指数走势的比较分析,我们认为,虽然相当一部分基金在进行调仓换股、调整配置,并公开表示看好大盘蓝筹,但是基金整体上还是有很大一部分市值在中小盘上。基金截至2011年底大约1.36万亿的股票资产要在短期内完成大小盘风格的转换,有一定的难度。特别是在市场资金面并不宽裕,大盘蓝筹难以走出趋势性行情的背景下,部分基金经理在短期排名的压力之下,博中小盘反弹,依然偏好高弹性的小盘股票。

  虽然相当一部分基金在进行调仓换股,调整配置,并公开表示看好大盘蓝筹,但是基金整体上还是有很大一部分市值在中小盘上。以基金截止2011年底大约1.36万亿的股票资产要在短期要完成大小盘风格的转换,有一定的难度。

  1、今年以来基金业绩分析。截止2月15日,上证指数上涨7.61%,深成指上涨8.46%,沪深300指数上涨8.69%。同期,标准股票型基金上涨2.50%,标准指数型基金上涨7.91%,偏股型基金(上限95%)上涨2.89%,灵活配置型基金(上限80%)上涨1.91%。基金落后沪深300指数6个百分点,持续跑输业绩基准。

  随着监管部门大力推动的以IPO改革、刚性退市、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进,市场主流热点无疑将向沪深300成份股转移,而当前基金至少有几千亿的资金分布在未来主流热点的外面,后市存在逐步向沪深300成份股转移的需要。

  其他类型基金今年以来业绩表现较好。QDII基金今年以来表现平稳上涨,在股市回暖的大背景下,债券基金也摆脱了去年的颓势,实现了正收益。货币基金今年以来持续保持较高的收益率。

  从月度来看,1月份基金逆市下跌,大幅落后沪深300指数。1月份上证指数上涨4.24%,深成指上涨4.31%,沪深300指数上涨5.05%。同期,标准股票型基金下跌2.10%,标准指数型基金上涨3.75%,偏股型基金(上限95%)下跌1.51%,灵活配置型基金(上限80%)下跌2.10%。

  证监会主席郭树清在2月15日中国上市公司协会成立大会上的致辞中提到“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值,这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。目前我国上市公司股票价格的平均水平,已经与欧美市场大体一致,比日本、韩国还低一些,与印度、巴西等新兴市场也十分相近。更重要的是,近一个时期以来,股价结构也趋于改善,绩优公司、蓝筹股票价格上升快于其他企业,新股发行价格过高的问题也有所缓解。”近期沪深证券交易所也不断推进蓝筹股票社会层面的引导力度,引导投资者理性投资、价值投资。由于监管和政策层面对蓝筹股票以及理性投资的引导,并且长期资金入市预计有一系列优惠政策,这些将逐步引导社会普通资金逐步向蓝筹股票布局。

  投资研判:主流热点回归沪深300。随着监管部门大力推动的以IPO改革、退市制度改革、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进,市场主流热点无疑将向沪深300成份股转移,而当前基金至少有几千亿的资金分布在未来主流热点的外面,后市存在逐步向沪深300成份股转移的需要。

  2月份随着中小板块的回暖,基金业绩有所好转。截止2月15日,2月份上证指数上涨3.23%,沪深300指数上涨3.46%,而创业板上涨11.73%,中小板指上涨9.06%,同期标准股票型基金上涨4.71%,超越沪深300一个百分点以上。

  一季度基金季报在4月中旬发布,基金将在季报中公开披露偏离基准的数据,届时整个基金行业股票基金投资运作偏离基准的问题将引起高度关注。基金行业未来要不要回归基准,以及如何回归基准,将决定着基金行业1.36万亿股票资产的动向,对股市也将有重要影响。一般而言,基金行业会认真考虑业绩过度偏离基准的问题,我们也判断大部分基金会适度回归沪深300这个主流基准,从而加大对蓝筹股票的配置。这将推动蓝筹基金业绩表现趋于稳定,并在稳定的基础上逐步获得市场更多的中长期资金的青睐。

  1季度基金季报在4月中旬发布,基金将在季报中公开披露偏离基准的数据,届时整个基金行业股票基金投资运作严重偏离基准的问题将引起高度关注。基金行业未来要不要回归基准,以及如何回归基准,将决定着基金行业1.36万亿股票资产的动向,对股市也将有重要影响。

  基金业绩与各主要指数走势的比较分析。虽然相当一部分基金在进行调仓换股,调整配置,并公开表示看好大盘蓝筹,但是基金整体上还是有很大一部分市值在中小盘上。以基金上万亿的股票资产在短期要完成大小盘风格的转换,有一定的难度。特别是在市场资金面并不宽裕,大盘蓝筹难以走出趋势性行情的背景下,部分基金经理在短期排名的压力之下,博中小盘反弹,依然偏好高弹性的小盘股票。

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  一、2月份基金业绩分析

  2、未来投资研判。随着监管部门大力推动的以IPO改革、退市刚性、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进,市场主流热点无疑将向沪深300成份股转移,而当前基金至少有几千亿的资金分布在未来主流热点的外面,后市存在逐步向沪深300成份股转移的需要。

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  (一)股票基金业绩急赶直追

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  1、股票方向基金今年以来业绩分析。截止2月29日,前两个月各主要指数涨跌幅度如下,上证指数上涨10.42%,深成指上涨12.74%,沪深300指数上涨12.29%,中证500指数上涨13.14%。同期,根据中国银河证券基金分类体系(2012版),标准股票型基金上涨5.24%,标准指数型基金上涨11.26%,偏股型基金(上限95%)上涨5.62%,偏股型基金(上限80%)上涨4.48%,灵活配置型基金(上限95%)上涨4.63%,灵活配置型基金(上限80%)上涨4.28%。2011年12月31日,标准股票型基金股票平均仓位是82.91%。我们大致计算出前两个月基金的股票资产大约上涨6.32%。根据最能代表基金股票投资运作基金的标准股票型基金来看,其落后沪深300指数5.97个百分点。由于大多数基金的业绩基准是沪深300指数,前两个月股票基金跑输业绩基准。中证500指数是反映市场中小盘风格的指数,但从实际结果来看,基金也落后于中证500指数6.82个百分点。

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