2011年半程跑盘点:公募的三大教训

  2011年上半年,对于基金行业来说,是在一个不确定的过程中,得到了一个不太美妙的结果。

  □海通证券基金研究中心

  赵娟

  根据第三方的统计结果,截至6月30日,偏股基金中仅有24只获得正收益,标准股票基金平均亏损8.03%。尽管统计年份只是半年,用来评价公募基金的收益实在太短,但这个过程肯定有可以总结和提高的部分。2011年半程跑的“得失教训”就是本期周刊关注所在。

  娄静 单开佳 吴先兴

  2010年6月的最后两周,之前表现尚可的基金一对多专户理财产品多数遭遇滑铁卢之劫,净值大幅跳水。

  ⊙本报记者 周宏

  市场经历了一波下跌后目前在底部盘整。对于下半年的走势,海通A股投资策略认为,市场在经过充分筑底后,有望展开估值回升行情,宏观经济政策预期改善则可能成为估值趋势出现转折的主要促发因素。目前市场接近估值下限,但是由于宏观经济政策结构性紧缩预期改善的具体时间难以准确把握,而且海外股票市场运行趋势尚存在不确定性,市场筑底的具体结束时间尚难以判断,因此,我们认为2010下半年股票类基金的业绩有望先抑后扬。

  其中,广发系一对多产品受挫最深,这使其在最近一个月乃至今年以来的排名迅速滑落。这些投资经理们上半年苦苦赚来的正收益,在上半年冲刺时刻损失惨重。

  教训一:排名难为

  在基金的大类资产配置上,我们认为在探底过程中而底部的具体位置不确定的情况下,2600点以下定投或者分批买入股票混合型基金是个不错选择,当然,对于稳健的投资者也可以等待市场企稳之后进行右侧交易。封闭式基金整体折价率不具吸引力,但若短线折价率拉大后以及一些长期来看业绩好的封闭式基金仍具有一定投资价值,同时杠杆基金是未来市场博反弹的利器。海通债券投资策略认为,2010年下半年债券市场仍然受制于加息预期、供给扩大等因素的影响,前期信用债大幅上涨也难以持久,加上新股收益可能下滑,纯债型基金前期取得的良好收益可能难以再现,投资机会整体不大,但仍可作为防御产品分散风险。货币基金随着新股发行以及基础利率的上升,收益率将有所提高,但由于空间不大,可以作为资产配置的工具。

  一位私募基金经理分析,6月末大盘的系统性下跌中这些专户产品没有及时控制风险的损失恐怕下半年都难以追回了。经此一役,一些基金公司专户投资风格和理念中存在的问题也暴露出来。

  从第三方统计数据来看,公募基金首尾业绩差26个百分点。其中,表现较好的基金最高有6%以上的半年回报,而表现差强人意的有近20%左右的跌幅,差距不可谓不大。估计,业内又有不少的声音,会来分析行业表现最佳者和最差者的差异性。

  具体品种选择标准方面:从主动型股混型开放式基金的选择来看,我们认为
2010下半年基金选股收益的延续性较好,而资产配置收益延续性较差,投资者可以重点考察2009年和2010年上半年选股能力较高、而资产配置收益较差即股票仓位中等偏上的基金。当然,对于一些基金规模较小、擅长在震荡市中进行灵活择时的基金也可以关注。此外,还要综合考虑基金经理稳定性和基金公司的品牌等。目前基金经理的变更较为频繁,在选择基金经理时投资者应该留意基金经理、基金公司高层的变更,避开那些人员变动较大或者一个基金经理同时管理过多产品的基金。对于指数基金来说,由于我们看好宏观调控下新兴产业的相关投资机会,而这些新兴行业多来自中小板,所以建议投资者关注投资中小盘股票的指数基金。对于擅长波段操作的投资者来说,不仅可以利用指数基金进行择时,还可以进行风格操作。我国大小盘风格轮动的现象非常明显,投资者可以在大盘指数基金与中小盘指数基金间进行投资切换,也可以在成长与价值风格指数基金之间进行切换。此外,每个指数都有自己的特点和侧重的行业领域,投资者可以利用这些进行风格投资,特别是对于ETF和LOF形式的指数基金来说,交易费用比较低廉,是波段操作的利器。封闭式基金年化折价回归收益仍处于历史底部,不具有明显吸引力,投资者可以关注业绩较好的传统封基进行长线投资。对于创新封闭式基金来说,可以利用杠杆型基金博取波段操作机会。杠杆基金的业绩放大效应能在反弹市场中获得较好的表现,但是在整体盘整趋势中,由于预期不明确,投资者信心不足,其杠杆效应会略有淡化。我们认为可以从两方面考虑如何选取杠杆基金用以博反弹:第一,从杠杆比例来看,瑞福进取目前处于高杠杆区,且接近区域的下界,博反弹较为适合;第二,从股票仓位来看,瑞和远见、瑞福进取股票仓位相对较高,因此在反弹的过程中这两只杠杆基金可能会有较好的表现。

  广发:领涨也领跌

  但不得不指出的是,2011年上半年,基金的业绩表现有相当大的“偶然因素”。比如在投资风格方面,2010年下半年大吃苦头的大盘价值风格,在2011年上半年成功崛起,在当年领先的股票基金中占据了相当大的比例

  在构建基金组合上,对于不同风险承受能力的投资者的投资比例可以略有差别:积极型投资者可以配置60%的主动型股票混合型基金、20%的指数型基金、10%的偏债型基金,另外10%配置在ETF、LOF、杠杆基金等交易型基金品种上,获取波段操作的超额收益;稳健型投资者可以配置50%的主动型股票混合型基金、10%的指数型基金、30%的偏债型基金、10%的货币市场基金;保守型投资者可以配置30%的主动型股票混合型基金、30%的偏债型基金、40%的货币市场基金。

  今年以来基金“一对多”表现一直可圈可点。正是在6月末的“跳水”,使得上半年成绩单在“最后时刻”生变。

  但是,正是2010年下半年小盘成长风格过度旺盛,导致了很多小盘基金经理“一鸣惊人”,大盘基金经理格外惨淡。2011年上半年,小盘股风险暴露,大盘股相对抗跌的格局,也使得选股风格成为2011年上半年的重要因素,而这种因素造成的业绩显然不能概括为实际能力的差异(和去年下半年一样)。

  推荐基金

  本报从多个渠道非完全统计了约42个公募基金“一对多”产品的最新业绩,截至7月2日,今年以来净值跌幅超过10%的产品比例占到了近30%,也即净值8毛多。

  彼得林奇曾说过,投资的关键是区分幸运和能力,对于2011年上半年的基民而言,同样如此。

  基金类型 基金名称 基金经理 备注

  其中有11只产品的净值在1元之上,仅来自富国、兴业和海富通基金的3只产品今年以来保持了正收益,债券型产品
“富国安心回报”一枝独秀,实现收益11.8%。

  教训二:策略难为

  开放式股票 兴业社会责任 傅鹏博

  6月的最后一周,有产品的跌幅超过10%,例如“广发主题01”、“广发行业精选”、“广发主题3号”,超过了同期沪深300指数7.38%的跌幅。而6月初,广发系产品还是一对多的领跑者,当时其多只产品为正收益,表现最好的
“广发主题01”净值达到了1.244元。

  2011年上半年的另一个教训在于,策略的判断越来越难,这个难点可以从两方面看出,一方面是去年末基金经理的普遍观点在2011年中大比例失准。另一个方面则是策略判断在2011年上半年的业绩中的贡献并不明显。

  混合型

  6月份净值下跌较多的产品还有“大成光大”、“中信建投——添富牛1号”等,也是前期业绩表现较好的产品,不过净值仍在1元之上。“大成中行”、“嘉实尊享农行”等产品成立仅3个月左右,但净值也已跌破9毛。最近1个月,没有亏损的一对多产品只有2只,也仅有0.1%左右的收益。

  谈论2011年的策略观点,那么翻开整个上半年中的基金报道应该是印象令人深刻。2011年初,行业里讨论的是更多的是机会,可事实上,2011年上半年市场更多的体现的是风险。伴随着时间推移,大批的基金经理转到开始关注政策风险时,周期股的行情启动,待市场都开始关注全球经济复苏和新一轮经济周期的时候,中国政策应声紧缩,等到6月中,市场都聚焦紧缩风险后,股市和美元都应声而起了。

  华商盛世成长 庄涛、孙建波

  今年以来,基金一对多的整体表现优于公募产品,而最近1个月业绩跌幅与公募相当,个别产品跌幅超过了股票型基金6月份8.12%的平均跌幅。

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