家用电器行业:消费升级,价值重估

   
小家电行业进入消费升级新阶段,未来量价提升空间大。小家电是长期增速最快的子行业,业绩持续增长确定性高;受房地产影响小,消费属性强。推荐小家电龙头,苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。

    一周行情回顾(2017.6.26-2017.6.30)

   
沪深300指数表现平淡,下跌0.3%,本周家电板块表现较弱,申万家电指数下跌3.2%,跑输市场2.95个百分点,其中白电指数下跌3.9%,视听器材指数上涨1.1%。

   
H2收入增速放缓,盈利能力恢复,业绩增长依然良好。目前空调终端销售、企业出货增速快、库存水平较低,预计Q2业绩依然靓丽,并且有望延续到Q3;龙头涨价后转移成本压力+大宗材料价格开始向下,Q2毛利率环比有所改善,业绩保持良好增长。

    一周行业数据回顾(2017W26,06.19-06.25)

   
竞争格局:1)美的系列产品:本周冰箱、洗衣机市场份额均有提升,其中线上份额提升明显。2)海尔系列产品:本周冰箱和洗衣机市场份额略有下降;空调线上市场份额下降,线下市场份额有所提升。3)格力:本周空调市场份额有所下降,累计四周数据,线上市场份额提升,线下市场份额略有下降。

消费升级大趋势不改,三四级市场保有量仍有提升空间。从城镇、农村每百户保有量来看,彩电、冰箱、洗衣机保有量较高,空调、油烟机还有一定提升空间,小家电提升空间最大。我国三四级城市的人均收入水平持续提升、年轻人口回流等将带动三四级市场的消费升级。我们预计未来消费升级大趋势仍将持续,家电龙头将获得持续的增长。

   
产业在线:根据产业在线5月数据,1)空调,销量1550万台,同比增长47.1%,内销879万台,同比增长66.8%,外销671万台,同比增长27.3%;2)洗衣机,销量466万台,同比增长9.5%,内销302万台,同比增长10.3%,外销164万台,同比增长8.2%;3)冰箱,销量706万台,同比增长1.2%,内销367万台,同比减少10.7%,外销339万台,同比增长18.2%。

投资建议

   
白电龙头的价值重估刚刚开始,未来将继续享受“确定性溢价”。在对未来经济不确定的状态下,家电板块依然能享受“确定性溢价”。横向比较来看,家电依然是消费板块估值最低的。继续推荐一线白电龙头,格力电器、美的集团、青岛海尔。

    风险提示:原材料价格大幅上涨;出口贸易政策变化。

    中怡康:
行业增速:本周电视线上线下有所下滑,其他各大品类线上线下销售均增长。线上渠道,本周洗衣机同比提升幅度最为明显,达86%;根据累计四周数据,各品类均实现增长,洗衣机、空调线上增速最快,分别为65%、50%。线下渠道,本周洗衣机升幅最大,达49%;根据累计四周数据,各品类线下销售同比下滑,洗衣机下滑幅度相对较小,-6%。

    2017年中期策略报告:

    2017年中报业绩前瞻:龙头业绩依然良好,空调尤为靓丽
1)白电:空调需求旺盛,预计收入维持高增长,盈利能力环比改善;
2)厨电:基数较高,收入增速放缓,盈利能力提升;
3)小家电消费升级趋势逐步验证,未来业绩持续性、确定性强;
4)面板价格维持高位,黑电企业盈利仍然承压;

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